El mercado no aprueba los objetivos presupuestarios del gobierno italiano. <\/strong>El gobierno italiano ha fijado su objetivo de d\u00e9ficit p\u00fablico en el 2.4% del PIB para el trienio 2019-2021. Este objetivo de d\u00e9ficit, claramente superior al 1.6% propuesto inicialmente por el ministro de finanzas, Tria, supone abandonar el rigor presupuestario, que ha sido la pol\u00edtica dominante en Europa desde el estallido de la crisis financiera de 2007-2008.<\/p>\n Si bien es cierto que este objetivo de d\u00e9ficit es inferior al l\u00edmite del 3% establecido por el criterio de convergencia, se trata de un desequilibrio suficientemente elevado para un per\u00edodo de 3 a\u00f1os como para poner en cuesti\u00f3n el necesario proceso de reducci\u00f3n de la deuda p\u00fablica italiana, la m\u00e1s elevada de la Uni\u00f3n Europea tanto en t\u00e9rminos del PIB como en volumen absoluto (del 131.8% y de 2.26 billones de euros, respectivamente).<\/p>\n El primer ministro, Conte, se mostr\u00f3 confiado en que los mercados respaldar\u00e1n los presupuestos cuando se den a conocer todos los detalles, en la medida en que ser\u00e1n unos presupuestos orientados a la inversi\u00f3n y el crecimiento, y que ese mayor crecimiento permitir\u00e1 reducir los actuales niveles de deuda, pero las declaraciones desafiantes y un tanto irresponsables de Di Maio y Salvini no han hecho sino echar m\u00e1s le\u00f1a al fuego.<\/p>\n As\u00ed, el mercado italiano (tanto de renta variable como de renta fija) se ha visto sometido hoy a una importante presi\u00f3n vendedora: la bolsa italiana lleg\u00f3 a caer durante la sesi\u00f3n un -4.68%, y la TIR del bono italiano a 10 a\u00f1os lleg\u00f3 a subir hasta el 3.263% frente al 2.907% en que cerraba ayer, con la prima de riesgo frente al bono alem\u00e1n subiendo hasta los 268 p.b. desde los 238 p.b. de ayer.<\/p>\n La agitaci\u00f3n a la que se ha visto sometido el mercado italiano ha contagiado al resto de los mercados europeos, y tambi\u00e9n al euro, aunque con ca\u00eddas mucho m\u00e1s contenidas.<\/p>\n A partir de aqu\u00ed, \u00bfqu\u00e9 cabe esperar de esta situaci\u00f3n creada por el gobierno italiano?<\/p>\n En primer lugar, habr\u00e1 que analizar los detalles del presupuesto para poder valorar en qu\u00e9 medida pueden estimular de forma productiva el crecimiento de la econom\u00eda italiana para poder permitir una reducci\u00f3n de los niveles de deuda a medio plazo, como el primer ministro se\u00f1ala. A priori, un d\u00e9ficit p\u00fablico constante del 2.4%, en un contexto de presi\u00f3n al alza de los tipos de inter\u00e9s, no facilita precisamente el cumplimiento de ese objetivo.<\/p>\n En segundo lugar, el presupuesto italiano deber\u00e1 ser respaldado por la Comisi\u00f3n Europea. A falta de los detalles del mismo, no parece a priori probable que la Comisi\u00f3n Europea vaya a dar su visto bueno sin m\u00e1s. Cabe augurar, por tanto, unas negociaciones tensas. La Comisi\u00f3n Europea ha se\u00f1alado que valorar\u00e1n los presupuestos italianos y los del resto de pa\u00edses antes de finales de noviembre.<\/p>\n En este contexto, seguimos pensando que Italia ni suspender\u00e1 pagos en un futuro previsible ni optar\u00e1 por la salida del euro, pero la actitud de este gobierno de coalici\u00f3n es una fuente de generaci\u00f3n de incertidumbre e inestabilidad tanto para Italia como para el conjunto de la Uni\u00f3n Europea y la Eurozona.<\/p>\n La crisis italiana amenaza con convertirse en un culebr\u00f3n. En este contexto, el mercado (como siempre) tiene la \u00faltima palabra. La perforaci\u00f3n a la baja de soportes cr\u00edticos y la inflexi\u00f3n a bajista de la tendencia principal nos llevar\u00eda a reducir posiciones en los valores y mercados afectados.<\/p>\n En el terreno macroecon\u00f3mico,<\/strong> el mercado estaba muy pendiente de conocer los datos de IPC de la Eurozona del mes de septiembre, toda vez que los\u00a0publicados ayer en Alemania alertaron sobre una posible subida de los precios mayor de lo previsto. Sin embargo, el repunte de los precios no se produjo con la misma fuerza en el conjunto de la Eurozona, donde crecieron un +2.1% interanual como se esperaba, una d\u00e9cima por encima del dato anterior, en tanto que la inflaci\u00f3n subyacente baj\u00f3 hasta el +0.9% desde el +1.0% previo, contrariamente al incremento esperado hasta el +1.1%. Por pa\u00edses, en Espa\u00f1a el IPC se elev\u00f3 un +2.2% interanual, en l\u00ednea con lo esperado y el dato anterior, y en Francia se desaceler\u00f3 desde el +2.6% interanual hasta el +2.5%, frente a unas previsiones que esperaban que el alza de los precios continuara en el +2.6%. Pobre dato del PIB del Reino Unido, cuya econom\u00eda creci\u00f3 en el segundo trimestre un +1.2% interanual, una d\u00e9cima menos de lo esperado, aunque por encima del crecimiento del +1.1% del primer trimestre, dato revisado a la baja desde el +1.2% inicialmente estimado. En Espa\u00f1a\u00a0el dato final\u00a0del PIB del segundo trimestre tampoco convenci\u00f3, ya que se rebaj\u00f3 el crecimiento interanual en el per\u00edodo hasta el +2.5% desde el +2.7% inicial, dato que ya evidenciaba una desaceleraci\u00f3n desde el +2.9% registrado en el primer trimestre. En Estados Unidos, el deflactor del PCE de agosto se situ\u00f3 en el +2.2% como se pronosticaba, una d\u00e9cima menos que en el mes anterior, y la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan en septiembre cerr\u00f3 finalmente en 100.1 puntos, por debajo de los 100.8 enteros adelantados pero claramente por encima de los 96.2 puntos de agosto. En China el PMI CAIXIN del sector manufacturero no depar\u00f3 sorpresas al bajar una d\u00e9cima en septiembre hasta 50.5 puntos, mientras que en Jap\u00f3n la producci\u00f3n industrial del mes de agosto subi\u00f3 un +0.7% interanual, por debajo del +0.9% anterior.<\/p>\n | Mercados |<\/span><\/strong><\/p>\n Al cierre de los mercados en Europa se moderan las p\u00e9rdidas tanto en el mercado italiano como para el resto de mercados europeos. Ganancias moderadas en el mercado de renta fija, gracias al efecto arrastre de las ganancias para el bono alem\u00e1n que hace valer hoy su atractivo como activo refugio. El precio del crudo sigue evolucionando al alza, respaldado por las sanciones de Estados Unidos sobre Ir\u00e1n.<\/p>\n
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